“鐘先生，你好，歡迎你來(lái)到紐約。｜[2][3][][x]能得到你的青睞是我莫大的榮幸，這是我自內(nèi)心的肺腑之言?！?/br>
說(shuō)話的人五十歲左右，中等身材，長(zhǎng)相稀松平常，稍微有點(diǎn)亮點(diǎn)的恐怕就是那高高的際線，幾乎延伸到了頭頂，這也將他寬大錚亮的額頭盡數(shù)展現(xiàn)了出來(lái)。不過(guò)鐘石注意的并不是這些，眼前的這位還不怎么出名的基金經(jīng)理，所管理的基金正處于水深火熱當(dāng)中，眉頭微蹙、雙唇緊閉是他最常見(jiàn)的表情，但鐘石所注意到的是，從那副厚厚的眼鏡片背后，流露出的是一種堅(jiān)定的決心和毅力。

這是一個(gè)極其自負(fù)的人，當(dāng)他認(rèn)定自己對(duì)市場(chǎng)的看法是正確的時(shí)候，無(wú)論如何都會(huì)堅(jiān)持下去，即便自己的基金日積月累地在虧損。鐘石在心中暗暗感嘆道。

約翰.保爾森，是這個(gè)人的名字。這個(gè)日后被華爾街稱為“賺錢(qián)之神”的基金經(jīng)理此時(shí)正在向鐘石行紳士禮，完全是一副卑躬討好的模樣。

而在姿態(tài)放得很低的保爾森看來(lái)，自己對(duì)面這個(gè)剛年滿三十歲的家伙才是真正的傳奇：據(jù)傳在十幾歲的時(shí)候就涉足金融市場(chǎng)，曾經(jīng)在87年全球股災(zāi)時(shí)候做空標(biāo)普大賺一筆，隨后參與到了92歐洲貨幣危機(jī)、94全球債券市場(chǎng)危機(jī)、96倫敦銅狙擊、97亞洲金融風(fēng)暴等數(shù)次震動(dòng)市場(chǎng)的交易當(dāng)中，而且全部成為獲勝的一方。而最讓保爾森感到驚訝的是，在98年國(guó)際游資盡全力進(jìn)攻香港資本市場(chǎng)的時(shí)候。竟然是眼前的這個(gè)人幾乎憑借著一己之力將各路豪杰打了個(gè)落花流水。

單憑著這個(gè)履歷，就足以讓保爾森對(duì)鐘石頂禮膜拜，而現(xiàn)在自己所籌集的新基金竟然得到了這樣一位頂級(jí)大佬的青睞，不得不說(shuō)這的確是一種天大的榮幸。

保爾森很想知道，眼前的這位投資者最后是如何處理那些據(jù)說(shuō)占到整個(gè)市場(chǎng)5%的股份，但他很識(shí)趣地沒(méi)有開(kāi)這個(gè)口，因?yàn)樗芮宄?，今天他是接受詢?wèn)的一方，而不是出詢問(wèn)的一方。

他不知道的是，在2ooo年港股達(dá)到18397點(diǎn)附近時(shí)。鐘石就開(kāi)始66續(xù)續(xù)地拋售掉之前持有的股票。在科技股泡沫崩潰之前全部出空，除去這幾年所得的分紅派息之外，鐘石原本投入到港股市場(chǎng)的15o億美元足足變成了4oo億美元之多。這筆交易成為鐘石交易歷史上最賺錢(qián)的一筆交易，沒(méi)有之一。

此時(shí)距離98年已經(jīng)整整過(guò)去了八年。整個(gè)世界都生了翻天覆地的變化。而相對(duì)應(yīng)的金融市場(chǎng)也是如此。

自從進(jìn)入新世紀(jì)之后。各國(guó)的央行在利率工具部分失效的情況下，開(kāi)始使用量化寬松政策，這也使得整個(gè)世界進(jìn)入了“大貨幣時(shí)代”。

所謂的量化寬松政策（quantitative

ea私ng。簡(jiǎn)稱qe），是指央行在利率極低（接近于o）的情況下，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)中長(zhǎng)期的國(guó)債來(lái)增加市場(chǎng)的基礎(chǔ)貨幣供給，向市場(chǎng)注入大量的流動(dòng)x"/>以刺激經(jīng)濟(jì)的c"/>作方式。和公開(kāi)市場(chǎng)c"/>作不同的是，央行在實(shí)施量化寬松時(shí)的標(biāo)的是中長(zhǎng)期利率，金額更為龐大，持續(xù)周期更長(zhǎng)，因此效果也更為明顯。

這種政策最先出現(xiàn)在日本市場(chǎng)，由于日本市場(chǎng)出現(xiàn)“流動(dòng)x"/>陷阱”，即通過(guò)降低利率水平來(lái)刺激投資和消費(fèi)的手段失敗之后，再怎么樣降低利率也不能改變經(jīng)濟(jì)低迷甚至是緊縮的情況下，就需要通過(guò)改變長(zhǎng)期利率來(lái)降低實(shí)際利率，進(jìn)而刺激消費(fèi)和投資。

簡(jiǎn)單的來(lái)說(shuō)，就是由于市場(chǎng)不景氣，雖然短期內(nèi)市場(chǎng)上的流動(dòng)x"/>很足，但是人們?yōu)榱酥?jǐn)慎起見(jiàn)還是愿意持有貨幣，而不是把這部分的流動(dòng)x"/>釋放到經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行當(dāng)中，所以市場(chǎng)的實(shí)際利率是正的。而在這種情況下，為了打消人們的顧慮，央行通過(guò)購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期國(guó)債的方式，使得長(zhǎng)期利率也下降，借此可以打消人們的顧慮，將流動(dòng)x"/>釋放到市場(chǎng)上。

當(dāng)中長(zhǎng)期的利率水平下降時(shí)，資金就完全沒(méi)有必要停留在中長(zhǎng)期國(guó)債當(dāng)中，所以他們會(huì)將目標(biāo)轉(zhuǎn)向收益率更高的地方，比如說(shuō)投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這樣正如了各國(guó)央行的所愿。

這就是所謂的“大貨幣時(shí)代”，其本質(zhì)就是增貨幣，而隨著市場(chǎng)上流動(dòng)x"/>的增加，從某個(gè)角度來(lái)說(shuō)，通脹就不可避免。當(dāng)然，這些在政策實(shí)施之初就已經(jīng)被考慮進(jìn)去，所以當(dāng)這些流動(dòng)x"/>被注入到市場(chǎng)之后，整個(gè)社會(huì)的財(cái)富就如同吹氣球一樣的膨脹起來(lái)。

先前很罕見(jiàn)的資金管理規(guī)模達(dá)到數(shù)十億、上百億的對(duì)沖基金，在這幾年如同雨后春筍般地接連冒出來(lái)。索羅斯等人雖然還是聲名赫赫，但已經(jīng)不再是市場(chǎng)的主宰。而像國(guó)債、股票、期貨等市場(chǎng)，數(shù)十億、上百億美元的交易規(guī)模比比皆是，其中任何一個(gè)市場(chǎng)容納下幾十支對(duì)沖基金都沒(méi)有問(wèn)題。而整個(gè)世界也不再是對(duì)沖基金主宰的世界，全球宏觀策略對(duì)沖基金好像一夜之間走到了末日。

而隨著金融市場(chǎng)的膨脹，各種稀奇古怪的交易工具和方式也接二連三地被明了出來(lái)，更多的資源和品種被制造成新的標(biāo)的，投放到市場(chǎng)上供人選擇，如天然氣、頁(yè)巖油甚至是二氧化碳。不過(guò)這些都還算好，好歹還是有實(shí)體的東西充當(dāng)標(biāo)的。令人不可思議的是，更為光怪6離的東西也接連冒了出來(lái)，例如說(shuō)積極參與到市場(chǎng)當(dāng)中的保險(xiǎn)行業(yè)，就提出了信用交易的概念，而且還形成了一個(gè)極為龐大的市場(chǎng)。

總之，一切能夠賺錢(qián)的東西，都可以被證券化。

而今天這一切的成因，就是鐘石當(dāng)年的那篇論文。

原本這篇論文只是在芝加哥大學(xué)內(nèi)部被交口稱頌。華爾街的巨頭們并沒(méi)有意識(shí)到這篇論文的重要x"/>。但在新世紀(jì)之后，當(dāng)華爾街急需要更多的交易品種時(shí)，這些j"/>英們很是苦惱不同交易品種之間的相關(guān)x"/>，在這個(gè)量化的年代，如果能有一種模型可以將各個(gè)品種之間的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)度聯(lián)系起來(lái)，整個(gè)金融世界都將會(huì)因此而改變。

很快，就有人注意到鐘石的這一篇論文，隨后數(shù)學(xué)天才們?cè)谶@篇論文的基礎(chǔ)上，開(kāi)始大量地開(kāi)出各種模型，而g"/>據(jù)這些模型又開(kāi)始衍生出各種新的金融產(chǎn)品。例如說(shuō)cds。即信用違約互換（creditdefau1tap），又比如說(shuō)cdo，即擔(dān)保債務(wù)憑證（co11atera1izeddebtob1igation）。

當(dāng)華爾街漸漸地意識(shí)到鐘石這篇論文的重要x"/>之后，他們這才開(kāi)始驚嘆于這位年輕人的天才。當(dāng)然。也不會(huì)有哪家機(jī)構(gòu)會(huì)不識(shí)趣地想要聘請(qǐng)他。因?yàn)槿A爾街生存鏈上最頂級(jí)的對(duì)沖基金都被他打了個(gè)落花流水。其他的機(jī)構(gòu)自然也不會(huì)再去自討沒(méi)趣。

這幾年華爾街的有心人一直都在關(guān)注著鐘石的動(dòng)向，甚至很多人揮舞著支票飛到香港，請(qǐng)求他幫助自己打理資金。自然他們都是載興而來(lái)，失望而歸。也有很多青年才俊摩拳擦掌，想要把天域基金變成自己的客戶，但無(wú)一不是碰了一鼻子的灰。在這幾年，除了在港股上稍微露出一點(diǎn)猙獰之外，鐘石和他的基金仿佛憑空消失了一般，再也沒(méi)有在市場(chǎng)上公開(kāi)露過(guò)面。

保爾森也是在機(jī)緣巧合之下，給遠(yuǎn)在香港的天域基金去了邀請(qǐng)函，誰(shuí)不想竟然得到了回復(fù)，而且是鐘石本人親自大駕光臨，這自然是讓保爾森感到受寵若驚。

“好了，贊美的話就不用多說(shuō)了，約翰?！辩娛撓嘛L(fēng)衣，很快就有人接過(guò)風(fēng)衣，掛到衣架上，再道謝了一聲之后，鐘石就徑直地向著保爾森基金的內(nèi)部走去，邊走邊說(shuō)道，“關(guān)于你的邀請(qǐng)，我覺(jué)得可以考慮，所以就飛過(guò)來(lái)了。當(dāng)然，我對(duì)你們的基金相當(dāng)看好，也非常有意向，但是，在我決定是否投資之前，我必須要詳細(xì)地了解一番你的投資方向和策略，以及關(guān)于這一切的理由?！?/br>
“這是當(dāng)然！”將鐘石恭敬地領(lǐng)入會(huì)客間之后，保爾森親自端上一杯咖啡，遞送了厚厚的一疊文件，介紹道，“這是我們團(tuán)隊(duì)關(guān)于美國(guó)房地產(chǎn)的研究報(bào)告，我們所有的策略和投資方案都是基于這些調(diào)查的結(jié)果。相信我，這一切都是真實(shí)可靠的數(shù)據(jù)，未來(lái)市場(chǎng)的展也會(huì)如我所預(yù)料的那樣！”

他沒(méi)有細(xì)說(shuō)的是，這些材料是他率領(lǐng)的一支接近5o人的研究團(tuán)隊(duì)，在全美各大城市對(duì)接近1oooo間房間交易情況持續(xù)追蹤后得出來(lái)的行情分析報(bào)告。單單是這一份報(bào)告，就凝結(jié)了保爾森基金所有人的心血。

“是嗎？”讓保爾森倍感失望的是，鐘石只是信手翻看了兩頁(yè)，就將這一疊材料推到一旁，臉上則是露出似笑非笑的表情，“可是據(jù)我的了解，你的基金在賠錢(qián)，一直地賠錢(qián)，這應(yīng)該是事實(shí)吧?！?/br>
一聽(tīng)到這個(gè)，保爾森的臉上頓時(shí)露出尷尬的神色，嚅囁了半天嘴唇之后，他才不自然地說(shuō)道：“是的，這的確是事實(shí)。不過(guò)我們的黎明就要來(lái)臨了，鐘先生，你可以看看我們的分析結(jié)果。美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)如果再這樣繼續(xù)虛假的繁榮下去，總有一天會(huì)崩潰的?！?/br>
說(shuō)到這里，他已經(jīng)有些灰心了。是啊，如果自己打理的資金一直在虧損的話，還有什么資本來(lái)說(shuō)服投資者？尤其是像鐘石這樣的投資者，這可是市場(chǎng)上最頂尖的存在?。?/br>
“所以，我們需要的是堅(jiān)定的、忠實(shí)的、對(duì)我們的判斷毫不懷疑的投資者！”想到這里，保爾森又添加了一句。

約翰.保爾森所做空的cdo，即擔(dān)保債務(wù)憑證，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)這是一種固定收益證券，而它的標(biāo)的大多是債券、國(guó)債、銀行貸款以及其他債權(quán)類的東西。而保爾森基金所做空的，則是針對(duì)于房屋貸款bsp;對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，因?yàn)樾庞皿w系的完善，所以按揭買(mǎi)房成為普遍接受的方式，而買(mǎi)入和賣出房屋也可以成為投資的工具。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，放出貸款也就成了他們的生財(cái)工具。

在市場(chǎng)繁榮的時(shí)候，不管是誰(shuí)，信用等級(jí)如何，只要有意向買(mǎi)房，銀行都樂(lè)意向他提供一筆貸款，即便他還不上，到時(shí)候銀行還可以收回他的房子，因?yàn)榉课菔巧档?，所以銀行并不虧損。

對(duì)于那些能夠定期歸還利息和本金的貸款人，自然這些貸款因?yàn)橛行庞帽ＷC，所以是高等級(jí)的貸款。而對(duì)于那些可能還不上，會(huì)違約的貸款，則被稱之為次級(jí)貸款。

但是銀行絕不會(huì)傻到將這些貸款自己持有在手中，他們會(huì)找上投行，將這些貸款包裝成證券出售出去，將風(fēng)險(xiǎn)分散掉，這就bsp;保爾森的基金，所做空的正是這些房屋貸款的固定收益證券。(。。)

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